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　　文|张若海  宋广超  汤可欣

　　12月10日，中国香港特区政府官网公布“关系香港可握续露馅阶梯图”，明确香港阛阓经受国际财务报告可握续露馅准则（ISSB准则）的主见。集合2024年A股监管的政策指引，咱们预判2025年，A股的可握续发展信披政策指引将赓续保握在国际理念对标下，按照2025财年要点指数强制露馅，征象议题与公司搞定议题高质料露馅，社会议题产业视角侧重革命握续鼓励的零散模式，鼓励具备国际视线，中国灵巧的原土ESG露馅与管制主见。

　　▍要点事件回归：中国香港阛阓提高可握续信披要求，金融机构扩充先行。

　　12月10日，中国香港特区政府官网公布“关系香港可握续露馅阶梯图”，旨在明确香港要求公众遭殃实体经受国际财务报告可握续露馅准则（ISSB准则）的主见，并为大型公众遭殃实体（银行、储蓄互助社、保障公司、证券经纪/交往商、互惠基金及投资银行等）全面经受ISSB准则提供了了的旅途。洽商到香港行动亚洲金融中心的迫切影响力，香港金融阛阓的可握续露馅要求升级有望进一步带动相邻区域的可握续投资政策变化与监管升级。

　　▍A股2025可握续扩充预判1：时辰线国际调和，细节进度以我为主。

　　咱们以为，面向A股阛阓，可握续发展搞定与信披的中枢范例会赓续保握与ISSB与CSRD范例的调和性，相配在强制信披的鼓励时点（2025财年）与要点行业（国央企/金融/控排制造）管制理念鼓励看，2025年增量政策要求与详情会不断增强。同期，洽商到咱们经济发展阶段与施行企业的贪图智力，瞻望绿色/宽基指数的强制露馅笼罩要求短期不会扩大，议题的回答深度与定量计算框架自主权仍有较大自主有商量空间。

　　▍A股2025可握续扩充预判2：要点议题国际调和，革命标的中国灵巧。

　　集合A股与香港四季度的政计议向，咱们预判2025年，A股进一步提高征象议题与公司搞定方面高质料的信披要求，相配关于金融机构/要点控排企业，征象议题关于财求施行性的影响预见与评分的中枢权重均有望大幅提高，这个维度咱们与国际理念高度调和。而同期，A股有望在社会遭殃侧，围绕产业高低游的关系遭殃作念出中国灵巧的革命露馅与扩充要求，这也将进一步强化中国版可握续发展模式的财求施行性特征。

　　▍A股2025可握续扩充预判3：TCFD助推信披与扩充交融，利好可握续投资扩充。

　　中期看，企业的详细露馅资本有望进一步下跌，国外主流评级机构将加大国内企业评级笼罩。纵览2024年A股可握续发展政策，以TCFD框架指引信披与搞定扩充是监管明确的指引标的。中期看，即便强制信披覆轨制保管当期的中枢指数畛域，咱们仍看好TCFD模式下：从下到上带来的个股可握续发展增量因子与从上至下带来的可握续投资增量资金。跟着企业在可握续管制扩充中更多的聚焦计谋与商量的扩充与信披，面向中枢指数个股集群与要点行业的征象/供应链/等财务关系议题的将来发展预期，阛阓将望取得更多的动态定性与定量公开信息指引，利好可握续投资的阛阓发展。

　　▍风险身分：

　　ESG露馅政策鼓励低于预期；国内交往所关系露馅指引细节未隆重伸开。

　　▍投资提出：

　　在2025年，咱们率先看好绿色金融与绿色主题居品带来的增量流动性，利好宽基指数中ESG名次靠前的，征象议题逾越的行业龙头；同期，关于要点排放监管行业，绿色转型扩充的优质企业与财务性特色议题优秀公司有望获益资金配置。

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　　本文节选自中信证券商榷部已于2024年12月17日发布的《ESG事件点评—交融国际理念，前瞻预判2025中国A股阶梯发展》报告，具体分析内容（包括关系风险指示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的无缺内容为准。

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