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　　近日，着名明星王俊凯代言、主打线下专卖店的护肤品牌北京植物大夫化妆品股份有限公司（下称“植物大夫”）向深交所递交招股书，有望成为A股“好意思妆单品牌店第一股”。按2024年全渠说念零卖额计，植物大夫排行中国单品牌化妆品店第一。

　　公司线下门店组成渠说念护城河，当今已领有逾4300家门店，但其连年来门店数量不增反降，门店盈利质地、研发才略、产物安全合规风险正遭逢磨练。

　　董事终年薪超千万，毛利率远低于同业

　　植物大夫早在2017年即计算上市，2022年12月完成股份制校正，2023年头始上市提醒——因内控颓势，尤其是加盟店贬责狼藉词语激发的合规风险等问题，提醒周期延长至2025年6月。

　　2022-2024年，公司分辩营收21.2亿元、21.5亿元及21.6亿元，2023年及2024年分辩同比微增1.6%及0.2%，基本上莫得增长；包摄于母公司鼓励的净利润分辩为1.6亿元、2.3亿元及2.4亿元，2023年及2024年分辩同比增长45.3%及5.8%，2024年增速相同放缓。

　　公司近三年毛利率分辩为55.2%、60.4%及58.9%，销售净利率则有7.9%、10.6%及11.2%，二者弥远有45个百分点以上的差距，而这部分主若是三项用度。

　　与之比较，同业业可比公司珀莱雅（603605）、贝泰妮（300957）、丸好意思生物（603983）在2024年的毛利率分辩高达71.4%、73.7%、73.7%，而另一家近日赴港上市主打高端的护肤品牌林清轩毛利率更是一骑绝尘超82%。

　　事迹增长冉冉，但2024年公司骨子戒指东说念主、董事长兼CEO解勇薪酬仍高达1124万元，解勇揣摸戒指公司79.14%的表决权，是公司实控东说念主，而副总司理胡红文也领750万年薪。

　　化妆品行业天然高年薪存在精深性，但欧莱雅、雅诗兰黛等跨国护肤品巨头的中国区总司理年薪也频繁在500-800万元。A股上市的同业业最高薪酬为贝泰妮董事长，贝泰妮2024年营收57.4亿元，董事长兼总司理拿到404万年薪，还不足植物大夫副总司理的薪酬。

　　《财中社》还怜惜到，植物大夫在2022-2023年的第一大客户是京东，但2024年短暂从前五大客户中摇旗呼吁。

　　大专以下研发东说念主员研发全靠“外助”

　　植物大夫中枢明星产物“石斛兰”“积雪草”等系列以峻岭植物系列原料为主，因为石斛兰、冬虫夏草、黑松露、积雪草等植物含多糖、皂苷、生物碱、微量元素等活性身分，具备保湿舒徐、修护樊篱、提亮肤色、紧致抗老等功效，但公司这些材料干系技能的研发多量来自互助方江南大学等“外助”。

　　公司在招股书中确认，研发样式给与自主研发与互助研发并行的样式，但对于化妆品原材料中枢技能均为互助研发，而公司的自主研发中枢技能只须一项包装盒技能。具体来看其主要产物石斛活性精萃关键技能过火产业化运用、石斛抗衰组合物配方2.0、促进角质更新的化妆品组合物制备技能均是互助研发，论说期内，公司主要与昆植所和江南大学开展互助研发，并分辩共同组建了“中科昆植植物大夫研发中心”和“植物大夫—江南大学中国化妆品原料身分研发基地”。

　　况且，研发过问在2022-2024年占总收入仅略高于3%，研发用度还有逐年下跌的趋势，公司的研发东说念主员从2022年的166东说念主沿途降至2023年的149东说念主、2024年的130东说念主，两年缩减超20%，其中大专、高中、中专及以下的研发东说念主员占比超三成。

　　中枢研发技能依赖外部除外，公司称高研发过问，三年累计超2亿元，但骨子上公司营销用度超研发用度10倍多。

　　2022-2024 年，植物大夫的销售用度分辩为7.03亿元、7.39亿元和7.43亿元，呈逐年高潮趋势，占交易收入的比例分辩为33.21%、34.37% 和34.47%。单看2024年，植物大夫告白宣传费高达8943 万元，电商运营用度达8879 万元，差旅费1629万元。

　　不外这是护肤行业重营销的通病。同业业贝泰妮、珀莱雅、水羊股份（300740）、丸好意思生物四家公司平均约50%，还要高于植物大夫。

　　线下门店是护城河还是贬责隐患？

　　《财中社》贯注到，线下门店是植物大夫最主要的销售渠说念。放置2024年末，公司线下连锁门店共计4328家，其中授权专卖店（加盟店）3830家、直营门店498家。

　　植物大夫的销售样式包括直营样式与经销样式，经销样式收入占主交易务收入的比例在64%傍边，直营样式收入占比在36%傍边。

　　公司同授权专卖店（加盟店）坚硬的是买断制授权经销公约，直营门店则是直营样式卖给耗尽者。2024年，植物大夫线下门店收入占比跳跃75%，但营收大盘的线下门店在2024年数量不增反降，从上年的4664家降至4328家，其中授权专卖店同比减少294家，直营门店减少42家。

　　除公司之外，欧舒丹、林清轩、贝泰妮等同业业公司也给与线下连锁样式，但门店数量远不如植物大夫。大限制延迟给植物大夫带来渠说念红利的同期，也埋下贬责隐患。

　　CEO解勇多年坚捏深耕线下，他觉得植物大夫的“护城河”是其线下渠说念单品牌专卖店。解勇受访时暗意，“咱们国产物牌不掌控渠说念。那时主要渠说念还是百货公司，超市，自后有了屈臣氏，但这些渠说念骨子上咱们作念品牌的东说念主根蒂就没法掌控。”因为比较海外欧莱雅、宝洁，中国脉土化妆品牌难以在线下走通。在昔日好多年间，国产化妆品牌的专柜王人进不了大商超。

　　连年来，“无缺日志”“花西子”等一批品牌主打轻钞票运营线上渠说念，通过天猫电商、直播走红网罗，然而抛去直播坑位费和返佣后，国货色牌的阛阓竞争力远忘形于跨国品牌——单靠线上渠说念难以走通。

　　开单品牌专卖店成为解勇的破局旅途。解勇坦言，植物大夫门店的策画理念是“主顾自在度”，即用处事来提高品牌着名度，在解勇的不雅念里，门店应该是保护耗尽者的。“如果耗尽者对化妆品产物不太自在，无用去肯求，伴计就坐窝有职权行止理，包括退货、包括多给一个赠品，念念看法去给你一个更好的体验。”

　　为进步用户体验，公司在线下直营门店为耗尽者提供免费到店顾问处事。但放置2025年5月31日，公司尚有32家因提供到店顾问处事而需办理卫生许可证的子公司、分公司（直营门店）尚未获取卫生许可证，门店算作“行家步地”违背《行家步地卫生贬责条例实行详情》。

　　公司加速延迟加盟门店，成果是多家北京植物大夫门店下出现耗尽者的低星差评，“倾销很严重”成为最大问题，多位主顾均暗意“处事员喋喋持续地倾销，大要每次不买点产物便是罪恶”。

　　连年来植物大夫也照实因产物安全问题屡次被公开处罚。2022年12月，植物大夫旗下产物“紫灵芝多效驻景洁面乳” 因菌落总和超标21倍被重庆市药品监督贬责局点名。2023年6月，关岭植物大夫化妆品店因策画跳跃使用期限化妆品等问题被罚金。2023年，赤壁市植物大夫化妆品莼川店因销售标注含有违纪身分的化妆品，加盟商被充公作歹所得并罚金，植物大夫线路称其加盟商渐忘寄回而误销。

　　12315耗尽投诉信息公示平台上，最近一年有385条投诉信息，罪恶宣传、售后处事问题成为投诉重镇。

　　部分植物大夫加盟店似乎背离了首创东说念主解勇“处事耗尽者”的初志。线下好意思容门店需要通过回款掩盖房租东说念主力等本钱，而销售东说念主员又需要督促主顾花数千元办储存卡才有提成——以9.9元福利价拉新，再不停倾销引导主顾付费贵价产物成为门店无奈下的遴选。

　　植物大夫的门店数量也停滞在4000多家门店许深刻：公司门店先增后降开yun体育网，从2022年年末的4432家增至2023年年末最高的4664家，又降至2024年年末的4328家。