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　　第一上海发布考虑敷陈称，保管名创优品（09896）“买入”评级，量度24-26年经调养净利润分手为28.1/35.7/43.4亿元，故给以见地价58.29港元。公司当作大家自有品牌空洞零卖龙头，海表里拓店空间雄壮。瞻望未来，跟着国外售售占比栽植、品牌升级和超等IP政策的长远实施，公司盈利才气有望握续栽植。

　　功绩情况：2024Q1-Q3/Q3，公司完了收入122.81/45.23亿元，同比+22.8%/+19.3%，经调养净利润19.28/6.86亿元，同比+13.7%/+6.9%，经调养净利率15.7%/15.2%。

　　第一上海主要不雅点如下：

　　国内同店承压，IP政策带动客单价稳步栽植：

　　国内名创优品Q1-3/Q3完了营收70.3/24.4亿元，同比+14.0%/+5.7%。为止2024年9月国内名创优品门店数目为4250家，Q3净增多门店135家。量度在IP策略的销售拉动下，高线城市同店发扬优于低线城市。TOPTOYQ1-3/Q3完了营收7.0/2.7亿元，同比+42.5%/+50.4%。Q1-3TOPTOY收入增速发扬亮眼，主要成绩于同店销售中单元数增长及平均门店数目快速增长。为止2024年9月TOPTOY门店数目达到234家，Q1-3/Q3净增门店86/39家。

　　国外拓店郑重，Q4旺季有望迎来功绩开释：

　　国外名创优品Q1-3/Q3完了营收45.4/18.1亿元，同比+41.5%/+39.8%。其中Q1-3直营/代理商场收入分手完了收入24.48/20.95亿元，同比+54%/+46%。为止2024年9月，国外名创优品门店数目达到2936家，Q3环比净增多门店183家。Q1-3国外同店销售完了高单元数增长，分地区来看，拉好意思/北好意思/亚洲/欧洲Q1-3同店销售分手完了10-20%低段/中单元数/高单元数/低单元数增长，该地区Q3分手环比净增门店14/60/88/16家。量度跟着Q4国外旺季到来，重叠哈利波特IP催化，国外售售功绩将有望迎来进一步开释。

　　毛利率翻新高，销售用度率同比栽植5.1pct：

　　毛利率方面，Q1-3公司完了毛利率44.1%，同比高潮3.7pct，Q3单季度公司毛利率同比栽植3.1pct至44.9%，再翻新高。Q1-3公司毛利率的栽植主要成绩于1）国外收入占等到国外直营商场收入孝敬占比栽植，Q1-3国外收入孝敬占比由昨年的32%栽植至本年的37%，国外直营商场的收入占比由昨年的14.9%栽植至本年的19%；2）跟着IP策略的有用实施，名创优品国外和TOPTOY毛利率有中高个位数栽植。用度率方面，Q1-3/Q3，公司销售用度率为20.5%/22.0%，同比+4.9/+5.1pct，主要因为国外直营商场加快拓店，导致房钱、折旧及摊销、工资等联系用度增多；公司惩处用度率为5.3%/5.2%，同比+0.4/+0.7pct，主要由于业务增长联系的东说念主员联系开支增长。

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